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中信建投:美联储10月可能维持观望 但降息周期或已开启

作者:郝北西汉网 时间:2019-12-02 18:06:17 人气:1073

北京时间9月19日凌晨,美联储宣布货币政策声明,并决定将联邦基金利率区间下调25个基点,至1.75%-2.00%,符合市场预期。鲍威尔在9月会议上否认了“降息是周期性调整”的说法,并强调未来的政策路径将根据对经济前景的判断来决定。

9月会议前流动性不足导致降息预期出现技术性下降。在此次会议之前,隔夜回购利率大幅上升,并被传导至联邦基金市场,一度超出美联储的目标区间。因此,纽约联储连续两天进行了两次隔夜回购操作,希望能平抑市场。联邦基金利率的上升也导致联邦基金利率期货9月合约的价格大幅波动,因此从价格计算的9月利率下调概率从两周前的100%降至会议前的不到50%。然而,这更多是由于技术原因,不一定与货币政策取向有关。9月份的降息仍是市场的基准预期。

经济数据保持弹性,美联储对经济保持乐观。尽管市场一直担心美国经济可能陷入衰退,但美国经济在不久的将来仍保持弹性,第三季度国内生产总值增长率预计将保持在2%以上。因此,美联储在9月份的声明中对经济保持乐观态度,认为美国经济继续表现良好,就业市场保持稳定。尽管企业固定投资的措辞已经调整,但美联储仍预计美国经济将适度扩张。美联储官员还将2019年和2021年的经济增长预测上调了0.1%,至2.2%和1.9%。就通货膨胀而言,美联储的预期没有改变,但值得注意的是,美国通货膨胀最近出现了一些上升的迹象。

美联储降息,但未来将回归数据。9月会议最终降息25个基点,全球经济增长的不确定性、贸易形势的不确定性和低通胀——这三个原因仍然是此次降息的重要原因。乔治和罗森格伦仍然反对降息,但布拉德主张降息50个基点,这也凸显了美联储在未来货币政策道路上的分歧。值得注意的是,鲍威尔放弃了上一次会议上备受争议的“降息只是周期性调整”的说法,强调未来的政策路径将根据对经济前景和相关风险的判断来决定。在位图中,美联储对今年利率中心的预期仍保持在1.75%-2%的当前水平,但7名成员仍认为今年将再次降息。对于2020年,美联储的预期与当前的预期相同,到2021年将回到加息的范围。

美联储的餐桌扩张可能提前,但可能不会重启量化宽松。鲍威尔强调,当前的流动性压力对货币政策的路径没有特殊意义。在此次会议上,美联储还将准备金率下调至1.8%,隔夜反向回购利率下调至1.7%,以保持联邦基金利率在政策区间内。此外,鲍威尔还强调,在未来继续观察市场发展并评估何时恢复资产负债表的有机增长是合适的,但这可能并不意味着量化宽松将很快重启。

美联储可能在10月份继续观望,但降息周期可能仍在开始。此次25个基点的降息几乎在市场预期之内,鲍威尔也没有承诺未来的降息路径。因此,决议公布后,利率水平略有上升。我们认为,美联储在7月份的这次会议上吸取了预期管理失败的教训。鲍威尔似乎明白,仅仅口头抵抗无法赢得市场的信任,而是将未来的政策路径与经济数据重新联系起来。在当前美国经济相对弹性的背景下,回归数据似乎传达出短期持续降息的过程已经结束,美联储可能会在10月份的会议上继续观察。然而,我们预计,随着企业信心的持续下降,资本支出的下降趋势将进一步拖累总需求。我们预计,第四季度末,美国将出现更多预期数据向实际经济数据传输减弱的证据,而2020年下半年美国的轻度衰退仍是我们的基准预期。在这种情况下,美联储的降息预期可能仍然是开放的,今年12月可能会再次降息。

(来源:中信建投)

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